上海随缘企业登记事件：公司发布2019年年报 ，2019年公司实现营业收入33.98亿元 。同比下降0.50%；归母净利润为6.5亿元！成功实现扭亏为盈 ，稀释后每股收益0.65元/股 。
（一）聚焦主业 ，产品结构优化。门系统实现量价齐升 ！2019年全部营业收入33.98亿元 ，其中轨道交通装备业务实现营收26.77亿元 。较2018年增长28.0%！轨道交通装备中主要为车辆门系统销售 ，2019年实现收入23.18亿元（YoY+30.2%） 。占公司整体收入的68.2%！是目前公司收入的主要来源，门系统业务在保持城轨市场的市占率的同时积极拓展动车组市场 。城轨车辆门系统作为公司的核心产品 ！国内市占率已持续十多年保持50%以上，另一方面公司作为中国标准动车组门系统研发、试制的主要参与单位。抢占市场先机！2019年成功进入400km/h高速动车和250km/h标动平台，并获得160km/h集中动力动车组较大份额批量订单 。2019年公司门系统实现销售65 ！484套同比增长23.4%，产品结构转变提高门系统平均单价。2019年公司门系统平均单价为3.54万元！较2018年增长5.5%，2014年至今公司门系统单价持续增长。主要由于产品结构优化 ！目前地铁门的价格在1.8-2.4万元/扇，动车价格在4.5-5万元/扇 。公司自2013年取得和谐号各车型的CRCC认证以来！动车门销量持续增长，从而带动产品平均单价提升。
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。（二）维修业务稳定增长，或成为未来发展亮点 。2019年公司配件业务实现收入2.68亿元！同比增长12.7% ，公司配件主要用于城轨车辆的修理改装的 。2016-2017年！该项业务增速维持在80%，尽管2018年业务增速有所下滑。但2019年重新进入增长通道 ！我们认为随着国内轨道交通设备总量稳定增长 ，以及公司产品在城轨、高铁市场的份额持续提升。未来维修业务增长具有较强确定性！公司连接器与内装业务分别实现收入5 ，872、3135万元同比增长32.2%、13.3%。连接器业务整体销售20！386套同比增长25.7% ，主要由于获得唐山车辆厂、长春客车厂供应商资质 。订单增长明显；内部装饰完成安装28列！保持相对稳定 ，
。（三）化解危机、轻装上阵，盈利与经营状况改善。2019年公司实现综合毛利率34.6% ！同比提高5.1pcts ，轨道交通设备业务整体毛利率39.1%。较2018年增长2.0pcts！其中门系统、连接器、内部装饰分别实现毛利率39.1%、34.2%、30.4%，较2018年分别增长3.2pcts、2.7pcts、21.7pcts；配件业务实现毛利率40.6% 。同比下降9.3pcts ！消费电子毛利率为-35.8% ，一定程度上拖累公司盈利状况。考虑到消费电子已成功剥离！预计2020年整体毛利率仍存提高空间，妥善化解龙昕危机 。轻装上阵回归主营业务 ！由于龙昕科技实控人擅自以龙昕科技名义违规借款、担保 ，且受违规担保影响龙昕科技生产经营陷入停滞 。公司于2018年计提了大额预计负债及坏账准备10.67亿元以及计提商誉减值22.71亿元 ！为防止亏损进一步扩大，解决龙昕危机 。公司将龙昕科技100%股权作价4亿元转让给南京紫金观萃民营企业纾困发展基金！2019年10月顺利转让完成 ，随着龙昕危机已成功得到化解 。公司聚焦原有主营业务 ！有望重回增长通道 ，现金流状况同比大幅改善。财务状况大幅度优化！2019年公司经营性活动产生的现金流量净额为4.06亿元，较2018年度增加7.37亿元 。其中龙昕科技减少净流出5.44亿元！其他单位增加净流入1.92亿元 ，主要系销售回款同比由较大幅度增长。此外随着龙昕科技的剥离完成！应付账款同比大幅下降，整体资产负债率从2018年的63.2%降至43.9%。流动比率、速动比率分别为2.01、1.59！较2018年分别提高0.41、0.31，
投资建议：随着公司剥离亏损资产，回归主业公司经营状况将逐步改善 。业绩迎来修复！由于国内城市轨道交通投资将保持较快增速 ，作为细分板块的行业龙头 。公司未来订单增长具有较强确定性！公司自2014年以来在高铁领域持续增长，带动产品结构优化。我们认为随着铁总复兴号招标推进 ！未来公司高铁领域份额也将同比增长，我们预计公司2020、2021年将分别实现归母净利4.77、5.60亿元 。对应每股收益0.48、0.56元/股！4月2日收盘价格对应PE为14.7x、12.5x，维持“推荐”评级 。
！风险提示：铁路投资不及预期的风险，动车组招标量不及预期的风险。城轨建设不及预期的风险 ！
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