上海随缘企业登记2020年3月31日，网龙发布了2019年年度业绩。根据财报网龙2019年实现营业收入57.93亿元！同比增长15%，股东应占利润8.07亿元。同比增长48% ！营业收入与股东应占利润均创上市以来新高 ，
图：网龙营业收入、股东应占利润与增速来源：公司公告，
网龙2019年业绩符合我们的预期，其游戏收入增长强劲。游戏储备丰富 ！教育业务扩张较快，在海外多个地区竖立了领先地位。变现空间广阔！接下来我们对网龙的这份财报进行拆解，划出其中的重点。
一 游戏增长强劲 ，IP价值凸显。
2019年网龙游戏业务贡献营收33.00亿元 ，同比增长39.4% 。其中手游收益同比增长46.8%！端游收益同比增长38.3%，同时公司游戏出海效果显著。在海外市场收入同比增长66.4% ！
公司游戏业务增长主要归于旗下三大IP――《魔域》，《英魂之刃》及《征服》的增长所驱动。2019年它们分别录得39.2%、32.5%和66.3%的收入增幅！
2019年网龙成功策划了一系列营销内容，通过IP联动、明星代言、跨界合作等形式 。提升了品牌知名度 ！促进传播扩大化 ，获得了很好的营销效果。比如《魔域》结合版本更新与王力宏、邹市明、杨和苏等泛娱乐明星合作 ！跨界与华为手机、顺丰速运、德国城堡巧克力等品牌合作；《英雄之刃》与人气动漫《OVERLORD》及《镇魂街》的IP联动等等 ，
公司在内容上持续提升，《魔域》推出了新资料篇、《征服》推出新职业及新副本为主体的多个版本、《英雄之刃》推出了新的玩法等等。丰富与完善玩家体验 ！推进老玩家回流 ，维系现有玩家。
一个产品收入有天花板，但当一款产品变成一个IP。一个IP变成一种模式！天花板就被打破了，公司通过丰富产品线 。推出新IP并策划IP联动！持续挖掘IP价值 ，如围绕旗下大IP《魔域》推出新游戏产品。2019年该IP系列产品数量达7个 ！未来还会有更多的产品推出，来自《魔域》IP的流水收入也由2015年8.51亿元增长至2019年44.34亿元。4年翻了5倍！
图：魔域IP系列产品数量 来源：公司公告，
图：魔域IP流水收入（亿元） 来源：公司公告
网龙(0777.HK)发布2019年报:游戏流水强劲 ，教育变现可期_注册公司资料_随缘企登
。同时公司游戏储备丰富，有多款游戏处于开发或测试阶段。包括《终焉誓约》、《魔域II》、《魔域传说》、《英魂之刃战略版》、《英魂王座》及《决战巨神峰》等！其中《终焉誓约》已经敲定与Bilibili合作 ，由B站独家代理发行 。预计将于2020年上市！《魔域II》也即将开始测试 ，预计将于下半年上线。
图：网龙新游戏推出计划 来源：公司公告 ，
二 教育板块保持领先 ，变现潜力巨大 。
2019年网龙教育业务收入23.95亿元 ，撇除2018年莫斯科大型招标订单的影响（非常规）。则教育业务同比增长了12.0%！
网龙旗下子公司Promethean（普罗米休斯）继续在美国和多个欧洲国家在内的主要地区保持第一的市场份额，稳居市场领导地位 。
！图：Promethean在全球多个市场维持领先地位 来源：公司业绩资料
2019年第二季度 ，公司推出了全新ActivPanel元素系列 。ActivPanel为Promethean的新世代互动平板 ！于2019年赢得红点设计大奖，该产品推出后大受好评 。助Promethean的平板出货量同比增长11.1%！2019年下半年的收益环比增长20.0% ，
。相比于发达市场 ，新兴市场互动显示器渗透率较低。蕴含重大的发展机遇！2019年1月 ，公司与埃及教育部签署谅解备忘录。目标为埃及提供26.5万间智慧教室！并为其配备Promethean平板以及软件平台等教育产品，目前有100间智慧教室正在埃及落地。
在埃及市场取得成功后 ，公司有望向全球多个新兴市场复制该模式 。苏丹、黎巴嫩、巴基斯坦、伊拉克、乌兹别克斯坦均有潜在机会！
中国市场方面，Promethean处于渗透加速的早期阶段 。继2019年上半年在福州赢得重大订单之后！2019年12月，集团还与中央电化教育馆签署合作协议 。在国内初高中推广中央电教化馆虚拟实验教学服务系统 ！将有望基于SaaS模式在国内to B市场实现收益 ，
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！除了Promethean ，网龙2018年收购的线上学习社区平台――Edmodo发展也相当迅猛。尤其因为今年的疫情影响 ！使得在线学习平台的活跃用户数和新注册用户数量大幅增长，截至3月20日。Edmodo日活跃用户接近400万人！并且随着疫情在全球蔓延，该数字还在不断上升。其中意大利和印尼在宣布学校停课后！日活跃用户相比去年同期增长了14倍和9倍 ，近日Edmodo入选联合国教科文组织推荐远程学习平台 。并已成为埃及指定的国家级K12线上学习平台！
图：Edmodo在全球、意大利和印度尼西亚的日活增长趋势 来源：公司业绩资料 ，
用户大幅增长为Edmodo提供了巨大的流量 ，公司积极尝试将这些流量变现。譬如去年四季度推出了网上作业辅导系统――AskMo！通过SaaS模式进行变现，
总体而言网龙的教育业务处于上升期内 ，Promethean在多个市场取得领先地位后加速向其它非优势市场覆盖。Edmodo在疫情期间流量大增 ！网龙正尝试通过多种方式实现流量变现，
依靠“游戏+教育”的双轮驱动，2019年网龙的业绩创下新高。2020年的疫情对公司业务的影响是多方面的 ！好的方面比如游戏流水在2月份录得新高，在线教育平台活跃用户大幅增长等等 。不好的方面比如短期内延缓了游戏上线进度和教育产品招标！总体而言利大于弊财报发布后多家券商维持对网龙的买入评级 ，并上调了目标价。
表：财报后券商观点更新 来源：Wind ，
根据最新业绩 ，当前网龙PE（TTM）=12.3倍。接近历史估值（剔除负值）下沿！基于公司游戏业务的强劲表现和储备，教育板块的良好发展态势 。我们认为网龙2020年非常值得期待的 ！当前估值极具性价比 ，
