事件：公司发布2019年年报，全年实现收入227.8亿元 。同比增长22.9%；归母净利润42.4亿元！同比增长21.4%；归母净资产482.9亿元  ，

投资交易驱动业绩增长，投行业务保持稳健发展。1）2019年！公司注重自营投资业务风险控制，继续推进固收业务 。提升综合服务客户能力  ！稳步推进IT系统建设，全年实现投资收益69.6亿元 。同比+53.2%  ！其中债权投资收益净额为28.9亿元，与上年基本持平（同比-0.2%）；权益投资收益净额由10.0亿元大幅提升至27.5亿元（同比+174.5%）。主要系客户交易活跃！集团场外衍生品业务规模增加所致，2）公司投行业务继续保持领先优势。业务收入同比+34.3%至44.0亿元 ！排名中资企业全球股本融资承销规模第一位，受国内市场回暖及科创板落地的推动 。公司A股一级市场IPO规模同比增长84.3%至2533.7亿元！再融资规模大幅下降58.0%至1491.3亿元，预计受再融资新规驱动 。公司2020年再融资规模将迎来显着反弹；公司在港股市场继续保持龙头地位！完成阿里巴巴港交所二次上市（募资净额875.6亿港币）等里程碑式交易；公司参与多笔美股市场交易，作为账簿管理人主承销中资企业赴美IPO项目10单。数量排名第一 ！公司进一步深化债承业务区域布局与产品创新，债承收入同比+114.9%至13.4亿元 。

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合资公司助力财富管理金融科技转型，投研团队建设驱动资管规模大幅增长 。1）2019年！国内市场环境回暖  ，交易活跃度上升 。股基交易量较前一年大幅提升36%至137万亿元 ！集团股票业务借助资本市场对外开放和深化改革的历史机遇  ，注重科技赋能与产品结构创新  。完成中金财富品牌统一和业务管理深度融合！并于9月宣布与腾讯成立合资金融科技公司  ，通过提供技术平台开发与数字化运营支持 。加强财富管理业务能力！公司全年实现经纪业务净收入同比+16.7%至38.9亿元，但受限于港交所交易量大幅下滑。整体增长不及行业；财富管理客户账户资产总值较年初+42.5%至18391.0亿元 ！其中高净值客户账户资产总值+34.6%至4602.8亿元  ，2）公司专注主动资产管理 。进一步加强投研团队建设！与中金财富协同推进养老金、海外资产等管理业务，客户覆盖深度及广度不断提升  。全年实现资管业务净收入20.0亿元（同比+12.5%）  ！资管业务总规模2450.9亿元（同比+51.5%） ，其中集合资管和定向资管规模分别为193.1亿元和2257.8亿元 。中金基金立足服务零售市场！零售客户数与机构准入取得突破性进展，管理资产规模较年初+39.2%至278.7亿元。其中公募资产规模同比+55.0%至237.8亿元  ！中金资本专注服务国家战略  ，同时积极培养跨境业务能力 。境内外私募股权投资管理规模较年初+12.1%至2793.0亿元  ！

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拟A股IPO增强资本实力 ，并表监管试点释放盈利空间。1）公司积极筹划申请A股IPO并于上交所A股上市！公开发行不超过4.59亿股（占A股发行上市后总股本的9.5%） ，以期补充资本金  。提升境内外发展！实现做大做强的战略目标；目前尚处于申报阶段，进展顺利预计A股上市后 。公司实力与境内外业务竞争力将进一步增强！2）集团全年利息净支出同比+285.7%至11.0亿元，系受公司债、次级债等债务融资增加影响。预计A股上市、资本实力增强后！利息支出有望降低，3）公司获批首批并表监管试点  。其用表能力长期领先国内券商（当前资本运用程度达77%） ！杠杆率10.5倍（多年维持在10倍以上）  ，位列6家首批并表监管试点公司之首。并表监管试点将母公司风险资本准备计算系数从0.7降至0.5！表内外资产总额计算系数由1下降至0.7  ，子公司增资扣减净资本比例放松。此举将进一步释放集团净资本 ！使其获得更多资本运作与盈利空间，

盈利预测与投资评级：2019年投资收益驱动公司业绩增长，投行业务稳健发展。财富管理向金融科技转型！投研团队建设助力资管规模扩大  ，境内外业务同步发展。公司综合金融能力突出！看好其长期发展前景 ，预计2020、2021年归母净利润分别为50.46亿元、61.06亿元。维持“买入”评级 ！

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风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益；3）疫情控制不及预期，