上海随缘企业登记谁也没想到年初侥幸躲过浑水做空报告阻击的瑞幸咖啡(LK.NSDQ) ，会于4月2日开盘前在官方网站上主动披露“家丑”：公司首席运营官和多名员工从2019年二季度开始 。集体财务造假！涉及收入和费用等内容 ，总金额大约22亿元 。
在4月2日美股交易中 ，瑞幸咖啡数次熔断 。最终股价收跌逾75%！一天市值就跌掉50亿美元 ，大约合计人民币350亿元 。瑞幸市值最高曾超过120亿美元！现大约16亿美元 ，蒸发掉大约87%。
瑞幸咖啡曾经创造纳斯达克最快上市纪录，这一切都是在资本堆砌下完成 。瑞幸前后融资大约25亿美元！前期重要股东大钲资本因为增发出售股票得以逃脱 ，更多投资者包括老牌美国投资机构都被深套 。根据美国证券交易委员会(SEC)对于欺诈上市公司的处罚规定！加上刚刚实施的中国新《证券法》提高违法成本 ，瑞幸也许有大麻烦了。
根据浑水今年1月底披露的一份匿名报告，瑞幸咖啡2019年第三季度和2019年第四季度。每家门店每天商品销量分别至少夸大69%和88%！
瑞幸曾经做过业绩指引，2019年四季度产品收入指引为21亿至22亿元。以每件产品11.8元净售价(浑水假设瑞幸从2019年第三季度开始实现5%环比增长 ！即三季度净售价为11.2元)和平均门店数量4094家计算 ，则单店每天销售大约483-506件商品 。
实际情况是浑水报告显示，其在四季度对线下981家门店店铺的追踪显示。瑞幸每家门店只销售大约263件商品 ！和每天单店483-506件商品预测相比 ，出入较大
按照浑水报告算法 ，瑞幸四季度门店收入大约为263(件)*11.8(元)*92(天)*4094家(店) 。总额大约为11.68亿元 ！这和瑞幸在三季度财报中预测销售收入21-22亿元相比 ，几乎被腰斩
按照瑞幸公开财报数据 ，2019年二季度收入为9.09亿元。三季度收入15.42亿元 ！四季度业绩指引按照下限21亿元计算，则3个季度总收入大约为45.5亿元。瑞幸咖啡既然公开承认有22亿元是虚构交易！如果水分全被挤干 ，则3个季度真实收入大约为23.5亿元 。基本也是五折！
这和浑水在报告中，对其四季度收入预测和实际收入对比后会被腰斩。大致相符也从另一个层面验证 ！报告人使用的人海战术，对瑞幸大约1/4门店进行点对点的跟踪、数据采集、数据分析后 。得到的结论基本是合理的！
实际上上述结论还略微留情 ，根据报告数据分析。瑞幸现磨饮料和其他产品！平均单价为10.94元、9.16元，公开数据与之相比。分别上浮12% ！32%则瑞幸四季度实际收入和指引21亿元相比 ，打折幅度要更大 。
假设其他产品单价与咖啡单价都是10.94元，则瑞幸门店四季度收入将减少为10.83亿元。即便考虑其他营收(送货费)！在三季度为4840万元 ，四季度继续有相应收入 。则四季度瑞幸营收依旧是原来估算值的五折左右 ！
在浑水发布报告不久，尘光研究发布报告 。质疑瑞幸2018年第四季度、2019年第一季度、2019年第二季度和2019年第四季度预制食品销量严重造假 ！至少分别虚增3.17倍、2.11倍、3.06倍和3.38倍，尘光研究抽样统计显示 。2019年第四季度随机抽样门店预制食品日均销售量为31.64个 ！与该公司2019年第三季度财报中披露的96.23个相比 ，少的幅度多达67%。
所谓预制品和咖啡现加工不同，在瑞幸门店主要包括鲜榨果蔬汁、经典饮品、健康轻食、幸运小食等品类。
在瑞幸咖啡收入构成中，预制品应该属于“其他产品” 。如季报公布2019年一季度、二季度、三季度分别收入为0.84亿元、2.11亿元、3.48亿元 ！如尘光推算合理 ，则瑞幸一季度、二季度其他产品收入将降至2700万元、5200万元 。
有投行不断站队，PE老玩法也有危机。
就在浑水和尘光报告质疑瑞幸数据有水分后，多家结构选择给瑞幸背书 。
2月4日中金公司披露研报 ，指瑞幸咖啡匿名沽空指控缺乏有效证据。考虑到疫情影响需持续观察 ！中金公司暂维持瑞幸跑赢行业评级，
研报数据显示，多家国内券商对瑞幸也是坚定看多。其中国盛证券先后3次推荐买入 ！价格非常坚定，为43.68美元/ADS；天风证券推荐买入。价格略保守为23.45美元(表1) ！
稍微意外的是，还有三篇报告。从标题上显示明显偏向于瑞幸 ！前后在安信证券、海通证券相关微信公众号上发布，但现在已经显示是删除状态(表2)。
做空大佬Andrew Left和经纪商Needham亦选择看多瑞幸，
Andrew Left是做空机构香椽研究的创始人 ，被称为“华尔街赏金猎人” 。以成功做空加拿大Valeant制药和部分中国企业而闻名 ！Andrew Left表示，一旦公共卫生事件不确定性消除 。瑞幸股价将涨至60美元 ！Andrew Left所以出面为瑞幸辩护，还有一个原因 。就是他也持有瑞幸股票！Andrew Left指上述匿名报告有误，并称其对瑞幸业务进行了分析 。包括与利益相关者和竞争对手交谈！以及审查瑞幸支付数据 ，之后其决定持有该股 。
经纪商Needham就浑水做空表示 ，受公共卫生事件影响。瑞幸第一季度业绩将受挫！但Needham还是将瑞幸目标价上调至40美元，主要是基于看好其无人零售业务和小鹿茶“新零售合伙人”模式 。
无一能逃！机构、散户全被割?瑞幸高管或面临最高25年监禁 ，中国版..._公司注册费用_随缘企登
。也有投资大佬早就对瑞幸模式不感冒，2019年8月 。本土创投大咖、基石资本创始人张维在接受采访时提到瑞幸 ！称瑞幸咖啡本质上是一个传统的咖啡/饮料企业，能否成功的关键在于其运营咖啡店的传统能力。瑞幸早日证明自己运营能力！届时才能判断它的真正价值，回头再品味张维所言。瑞幸真是在运营上出了问题 ！出事高管巧合的也是首席运营官 ，
国内投资圈有多位大佬会选择赌赛道 ，一般选择对赛道上的头部选手下注。近年多家明星中概股持续亏损！如蔚来汽车(NIO.NYSE)、爱奇艺(IQ.NSDQ)、优信(UXIN.NSDQ)等 ，叠加新冠疫情。头部选手也不到不面对现金流骤减！只怕更加艰难 ，
“赛道+头部选手”的玩法已有明显危机，会促使PE大佬重新设计新玩法 。
前后融资约25亿美元 ，投资人损失惨重。
公开报道显示，瑞幸咖啡在IPO前共完成4次融资 。共计约8.5亿美元(表3)！其中愉悦资本作为瑞幸咖啡A、B轮投资方 ，共计投资金额为8200万美元；大钲资本A轮时投资1亿美元 。B轮时投入近8000万美元！两大PE累计投资2.62亿美元 ，
2019年5月IPO时，瑞幸咖啡募资净额约为5.23亿美元 。瑞幸咖啡曾在今年1月份增发1200万股！其中老股转让约为480万股 ，发行价以34.43美元/ADS测算 。加上因认购热烈再增加180万股！一共增发900万新股，共新增融资大约3.1亿美元 。
4月3日愉悦资本致有限合伙人(LP)的信中，就瑞幸咖啡财务造假一事作了回应。愉悦资本称闻听此事非常惊讶 ！因为未出售瑞幸的任何一股，大家利益都受到损害。此外愉悦资本采取快速行动来应对 ！得知消息几小时后，召集合伙人全体会议 。接着当晚又与法律顾问举行电话会议 ！寻找保护投资人利益的最佳方式，
公开信中显示 ，愉悦资本“Joy 2期”投资瑞幸3300万美元 。占基金规模10.3% ！每股成本6.68美元(应为A轮)；“Joy Opportunity”投资瑞幸为4900万美元(应为B轮) ，占基金规模15%。每股成本11.75美元 ！
根据数据截至2020年1月21日 ，“未卖一股”的愉悦资本共持股瑞幸比例为5.3% 。按照4月2日瑞幸咖啡暴跌至市值16亿美元计算！上述股权价值为8480万美元，和持股成本(8200万美元)相比 。基本没有赚头 ！
，大钲资本在瑞幸咖啡1月增发时，选择出售部分股权。落袋为安在增发前大钲资本持有瑞幸咖啡188938500股B类普通股 ！增发后大钲资本持股数量将降至150538500股，减少3840万普通股。即480万股ADS(8股普通股为1份ADS) ！按照增发前一日股价34.43美元/ADS测算，大钲资本套现大约超过1.65亿美元 。基本收回投资成本！
数据显示大钲资本最新持股比例为7.15% ，市值为1.15亿美元 。得以幸运躲过瑞幸造假黑天鹅事情冲击！仍有不错收益，大钲资本创始人黎辉和愉悦资本创始人刘二海 。都是瑞幸咖啡董事 ！
数据显示截至2019年年底 ，共有158家机构投资者持有瑞幸咖啡股票 。持股总数达4.6亿股！股比达23.93% ，而在2019年三季度末。仅有94家机构投资者持有瑞幸咖啡股票！持股总数也仅为3亿股 ，仅2019年四季度 。就有64家机构新进入场！数据显示四季度新进机构持股1.45亿股，美银、瑞银、瑞信等机构增持大约2.59亿股；也有部分机构选择减持或退出 。共计约6600万股 ！比如摩根士坦利在四季度就减持大约186万股，只持有493万股 。
截至2019年底 ，瑞幸咖啡持仓最大的前十大机构股东是Capital Research Global Investors (资本研究全球投资者) 。持有6032万股 ！其次是孤松资本、Alkeon资本公司、美国银行、Melvin资本管理公司、瑞银、Darsana资本、瑞信、Janus Henderson、Sylebra资本和蓝点资本 ，
2019年四季度，瑞幸咖啡最低价大约为18美元/ADS。最高价超过39美元/ADS ！按照当前股价，新进机构股东持股市值最高跌去84%。最低也跌掉大约64%！
以持股3.14%的资本研究全球为例 ，2019年底。瑞幸咖啡市值大约为98亿美元 ！其持股市值为3.09亿美元，目前市值仅有不到5000万美元。蒸发掉大约68%！
尽管瑞幸管理层强调，他们从来没有出售一股股份；浑水表示。管理层其实已经通过股票质押来融资变现！管理层集体质押几乎一半股份作贷款抵押品(6100万ADS)，其占瑞幸总股份24% 。甚至超过2019年5月瑞幸公开发行IPO和2020年1月配售的总金额(5100万ADS) ！根据瑞幸2020年1月8日发布的招股书 ，董事长陆正耀、CEO钱治亚和陆正耀的姐姐Sun ying Wong分别质押30%、47%和100%股份 。质押股份几乎占其总股份的一半 ！按照现在价格，已经爆仓
大数据显示瑞幸咖啡于2020年1月完成两笔共计8亿美元五年期可转债，固定利率为0.75% 。到期日为2025年1月15日 ！
根据久期财经数据 ，4月3日上午。瑞幸这两只存续美元债均跌掉70%！
中国证监会4月3日在官方网站发表声明称，证监会高度关注瑞幸咖啡财务造假事件。对该公司财务造假行为表示强烈的谴责！不管在何地上市 ，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则 。真实准确完整地履行信息披露义务(图1) ！
瑞幸咖啡注册地在开曼群岛，经境外监管机构注册发行证券并在美国纳斯达克股票市场上市 。这不代表中国证监会对其无计可施！证监会称将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查。坚决打击证券欺诈行为 ！切实保护投资者权益，中国概念股此前被做空。比比皆是但就瑞幸咖啡造假事情主动曝光次日 ！证监会就做出回应 ，措辞严厉实属罕见这或许暗示在《证券法》刚实施一个月后 。上市公司造假在国际上引起哗然！中国证监会不会坐视不管，后续也会有进一步动作。
无一能逃 ！机构、散户全被割?瑞幸高管或面临最高25年监禁，中国版..._公司注册费用_随缘企登
。今年3月1日 ，新《证券法》正式实施。其中对欺诈发行处罚金额较以往有明显提高 ！
按照新《证券法》 ，对于欺诈发行行为。尚未发行证券 ！从原来最高可处以60万元罚款 ，提高至2000万元罚款 。已发行证券的 ！从原来最高可处以募集资金5%罚款，提高至募集资金1倍。
对于上市公司违规重灾区的信息披露领域 ，最高处罚1000万元。未按照规定报送相关报告或者履行信息披露义务的 ！责令改正给予警告，并处以50万元以上500万元以下的罚款 。对直接负责主管人员和其他直接责任人员给予警告！并处以20万元以上200万元以下的罚款 ，信息披露报告或信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的 。责令改正给予警告并处以100万元以上1000万元以下的罚款！
根据新《证券法》要求 ，“在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动 。扰乱中华人民共和国境内市场秩序！损害境内投资者合法权益的 ，依照本法有关规定处理并追究法律责任 。”
多位律师观点认为，根据最新《证券法》 。如果境内投资者参与瑞幸咖啡投资！并受到其误导产生损失 ，瑞幸咖啡有可能要因此被追究法律责任。
在1月初浑水报告出现后 ，2月3日瑞幸对外断然否认造假 。之后瑞幸股价仍有一段上涨行情！若投资者在此阶段投资瑞幸，或可以集体诉讼。更广范围来看！瑞幸上市后买入股票的投资者，也可以提出索赔。
也有律师指出，在现实操作中。也要观察投资者如何取证！具体由哪个监管部门执行，以及执法效率如何。瑞幸咖啡曾在上述造假会计周期后进行过相应公开发行！而这一行为是否涉及欺诈发行认定 ，也有待市场进一步论证 。
目前美国已有多家律师事务所对瑞幸咖啡提起集团诉讼，控告瑞幸作出虚假和误导性陈述 。违反美国证券法 ！北京德恒(宁波)律师事务所高级合伙人张志旺律师称，瑞幸咖啡或面临《塞班斯-奥克斯利法案》制裁；瑞幸高管或面临5-25年不等监禁。
21世纪初美国资本市场上集中爆发多宗造假和欺诈大案 ，安然、世通、环球电讯、施乐、壳牌等一批“白马股”爆出财务舞弊。麦道夫“庞氏骗局”使投资者遭受数百亿美元损失！2002年塞班斯法案正式生效，成为美国治理上市公司分界点。
自塞班斯法案实施后 ，SEC对上市公司违规信披、证券操纵等大案的处罚打击面广。涉案公司、企业高层个人、会计师事务所、投行等机构均被处罚 ！对公司和中介机构也施以财务惩戒 ，罚款或和解金额较大。以赔偿投资者损失 ！并强调对公司高层个人严惩重罚 ，公司罚款由250万提高至2500万美元；个人罚款由100万提高至500万美元。刑期上限由10年提高至25年 ！
比如安然公司在1997-2001年虚增利润6.13亿美元，最终安然被SEC罚款5亿美元。股票被停止交易！并申请破产；CEO被判刑24年并罚款4500万美元 ，CFO被判刑6年并罚款2380万美元；会计师事务所安达信被罚款50万美元。禁止5年内从事业务；花旗集团、摩根大通、美洲银行涉嫌欺诈分别支付20亿、22亿、6900万美元的和解赔偿 ！
尽管瑞幸咖啡指 ，首席运营官刘剑等涉及造假事件 。但出问题的显然不止在于“运营” ！包括公司内控存在多少漏洞、第三方机构要担负多少责任 ，均需厘清
根据数据瑞信、摩根士丹利、中金国际、海通国际，为其IPO的联合承销商。安永为其审计机构 ！上述机构或难免牵扯其中 ，
瑞幸终局是什么？香颂资本执行董事沈萌认为，可能会有三种走向：第一。瑞幸咖啡将遭遇集体诉讼；第二 ！相关负责人不仅仅是目前抛出来的几个 ，都将面临被刑事调查 。甚至起诉判刑的可能；第三！瑞幸咖啡或将被强制退市，就像之前安然一样。
大钲资本是瑞幸咖啡最大机构股东外，还投资了泰邦生物、LOHO眼镜等行业领军企业 。均为企业最大的机构投资人！投资眼光被业界称为“极其精准”，黎辉在瑞幸上市后的公开活动中曾表示。瑞幸咖啡绝对不是“烧钱砸流量” ！而是将高性价比的咖啡产品推介给用户 ，让更多消费者享受到成本低、调性好的瑞幸咖啡。
在基石资本张维看来 ，很多所谓“互联网++企业”只是披着商业模式创新的外衣 。本质上还是传统企业 ！考验的是传统的运营能力 ，而这个是需要长期积累的 。单纯依靠烧钱很难烧成功！
从天使轮A-C轮IPO增发以及发行可转债，瑞幸咖啡累计融资超过25亿美元。合计近180亿元人民币没有烧出“国货之光”！反而可能再次让中概股集体受到投资者怀疑 ，瑞幸要超过星巴克的梦也碎了。海通国际4月2日称！瑞幸造假事件“再一次向全美和全世界验证他们每天都想证明的问题――中国的数据有问题”，
