经济观察报 记者 胡艳明 扶持中小微企业政策再加码 ，

3月31日国务院常务会议确定了进一步强化对中小微企业普惠性金融支持措施，包括增加面向中小银行的再贷款再贴现额度1万亿元 。进一步实施对中小银行的定向降准！引导中小银行将获得的全部资金，以优惠利率向量大面广的中小微企业提供贷款  。支持扩大对涉农、外贸和受疫情影响较重产业的信贷投放！支持金融机构发行3000亿元小微金融债券 ，全部用于发放小微贷款。

光大证券首席银行业分析师王一峰预计 ，新措施4月有望落地。这与前期结构性货币政策工具一样！均带有较强的定向调控性质，有助于实现对中小企业的“精准滴灌”。

中信证券研究所副所长明明表示  ，疫情冲击下民营、小微企业和个体工商户可能面临更大的经营困难。也面临信用资质恶化的窘境 ！结构性货币政策仍有进一步发力的空间，普惠型小微支持政策等定向的货币政策之外仍然需要总量宽松。

4月3日在国新办新闻发布会上 ，央行副行长刘国强表示 。这次新增加的1万亿元再贷款再贴现！我们会要求中小银行以优惠的利率向中小微企业发放贷款 ，没有规定利率。5000亿元再贷款规定最高是4.55% ！这次我们是鼓励低利率向小企业贷款 ，但是没有限制。

在前期抗击疫情期间，央行已经推出了一系列结构性货币政策工具  。包括3000亿防疫专项再贷款及财政贴息、5000亿再贷款再贴现规模以及3500亿政策性银行专项信贷额度等！

对于目前资金使用情况，央行副行长刘国强在国新办新闻发布会上表示：3000亿元抗疫专项再贷款。主要用于重点企业抗疫保供  ！比如生产医疗物资等等  ，截至3月30日  。9家全国性银行和10个省市的地方法人银行！向5881家重点企业累计发放优惠贷款2289亿元  ，平均每户企业获得贷款不超过4000万元。利率加权平均是2.51%！财政部50%贴息以后  ，企业的实际融资利率约为1.26%  。

同时刘国强透露  ，5000亿元再贷款再贴现  。重点支持有序复工复产！截至3月30日，地方法人银行累计发放优惠利率贷款包含贴现2768亿元。支持的企业户数（含农户）是35.14万户！具体来说涉农贷款552亿元，加权平均利率4.38%。普惠小微贷款1556亿元！加权平均利率4.41%  ，办理贴现661亿元。加权平均利率3.08% ！符合国务院不高于4.55%的要求，

目前5000亿再贷款再贴现额度尚在发放过程中，记者此前获悉 。5000亿再贷款央行给予部分地区专用额度！由当地分行或中心支行获得专用额度后，再向所辖市（或区）分配再贷款、再贴现专用额度 。

有城商行再贷款业务负责人告诉记者，在2月底政策刚推出的时候  。当地央行中心支行给下达了指标 ！要求3月底之前完成5个亿的再贷款再贴现指标 ，他们当月超额完成 。投放了7个亿  ！

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对于新增的1万亿，刘国强表示央行的考虑出发点是跟实体经济恢复情况进行衔接  。另外和前期出台的3000亿元、5000亿元政策进行衔接  ！避免出现断档 ，现在就开始策划。5000亿元用完了就可以干 ！具体的政策很快就会出台  ，

此前在2月底的5000亿再贷款再贴现政策出台后，有研究机构宏观分析人士预计  。“不排除进一步增加额度的可能  ！”他告诉记者，现在海外疫情升级  。接下来出口可能面临很有大冲击！国内政策对冲加码也是正常的，

对于此前5000亿再贷款，央行以再贷款方式把资金给到银行。定价是2.50%  ！相比此前支农支小2.75%的利率要低25个基点，同时要求商业银行在LPR上加点不能超过50个基点 。按照当时最近2月20日LPR报价一年期利率4.05%基础上 ！商业银行发放给农耕用户和小微企业的贷款利率不超过4.55% ，

王一峰预计此次推出的1万亿再贷款再贴现额度，在机制设计上与前期5000亿再贷款再贴现基本一致。若参照该模式！再贷款资金成本为2.5%  ，预计银行实际投放的贷款利率上限为LPR+50bp。以3月20日公布的1年期LPR为基准为4.05% ！4.55%利率显著低于目前小微企业贷款利率150-200基点，属于对小微企业的定向补贴 。

数据显示2019年全年全国普惠小微贷款规模接近12万亿，新发放的普惠小微贷款利率为6.75%。较2018年平均水平下降64BP；其中五家国有大型银行新发放普惠型小微企业贷款平均利率为4.7%  ！比2018年平均水平下降74BP，

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王一峰认为中小银行由于资金成本偏高而难以做到对小微企业有效的低定价支持 ，而通过再贷款能够做到给小微企业保本微利投放 。

对于“保本微利”，有银行人士对记者分析 。具体到实际商业银行的运营！2.50%的资金成本，加上风险成本、业务成本大约到4% 。总体成本理论上不会超过4.55%！对银行来说是微利 ，

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 。

上述城商行再贷款负责人表示，利润空间小倒是其次 。主要是对于资产质量的担忧！预计未来一段时间，银行的资产质量可能会出现下降 。银行更需要保证息差与利润来补充资本 ！以增强自身的拨备与抵御风险能力，

1万亿再贷款再贴现与定向降准都有助于市场流动性，央行向商业银行投放再贷款。在央行资产负债表中表现为资产端对存款类金融机构债权规模的扩大！负债端储备货币的增加 ，即央行投放了基础货币。

对于新一次中小银行定向降准预计可以释放多少资金？王一峰测算，目前除国有大行股份制银行外 。中小银行存款规模为55万亿  ！若降低1个点存款准备金率则释放资金约为5500亿，也有利于流动性进一步稳定。

从年初到现在 ，货币政策已经从各方面发力 。公开市场操作释放流动性；降准以及对股份行定向降准；降低逆回购、MLF等政策利率  ！

宽松措施下银行间市场资金充裕  ，王一峰表示资金市场流动性宽松态势。使得银行间市场资金淤积和货币市场利率的“畸低” ！更多是大型企业受益，小微企业作为经济薄弱环节需要更多支持 。

王一峰认为当前经济下行压力加大、市场风险偏好下降  ，如果仅仅依靠市场机制 。难以促使信贷投放下沉！信贷资源均流向了优质企业，小微、民营企业等弱资质信用主体的表内资金可得性依然较低。“银行也有苦衷！银行是经营风险的企业 ，有些企业什么都没有 。没有固定可抵押资产、没有缴税记录  ！这种银行是不可能放贷款的  ，还要防止空壳公司来套低利率贷款的行为。”上述城商行再贷款负责人说  ！

另一方面王一峰认为受到金融市场利率与存贷款利率双轨运行影响 ，导致信贷利率在宽松流动性环境下难以得到明显改善  。在此情况下定向调控工具能精准作用于金融机构资产负债表！在量价两方面实现为特定实体部门增信和降价 ，起到的政策效果更佳 。“疫情冲击下！民营、小微企业和个体工商户可能面临更大的经营困难，也面临信用资质恶化的窘境 。结构性货币政策仍有进一步发力的空间  ！”明明告诉经济观察报，近一年多以来央行有新的工具加入到工具箱中  。包括CBS央票互换工具支持银行发行永续债补充资本 ！TMLF定向中期借贷便利鼓励民营小微信贷，以及支持民营企业的信用风险缓释工具等。这些创新的货币政策工具都体现了结构化特征  ！“目前央行货币储备箱的工具还是充足的，”明明认为对于结构性政策 。可以使用上述的CBS、TMLF、定向降准！实行差别的准备金政策  ，甚至MPA中部分参数的调整。

王一峰则认为，还可以使用定向再贷款支持小银行。金融稳定再贷款等政策支持中小银行  ！但是中小银行的资本金补充是急需的问题，

东方金诚首席宏观分析师王青告诉经济观察报，定向降准或受防控金融风险考虑。下行空间相对有限！而再贷款再贴现及专项贷款额度可根据需要灵活调整  ，可能是未来政策加码的主要发力点。这次提出的增加面向中小银行的再贷款再贴现额度1万亿元后！将来额度还可进一步增加 ，

对于其他货币政策工具 ，王青预测未来央行再贷款中的PSL也有可能重出江湖  。与现有的专项贷款相结合！进一步发挥政策性银行的定向支持作用，资金投向则可能从棚改转向基建。在MPA考核指标调整方面！监管层可根据银行贷款实际流向和政策意图 ，每季度进行灵活设置。此外类似TMLF！央行接下来还可能根据实际需要，创设新的结构性货币政策工具 。

定向政策之外是否还需要总量宽松？明明认为  ，普惠型小微支持政策等定向的货币政策之外仍然需要总量宽松 。降准、降息、存款基准利率的调整都有望逐步落地 ！还可能通过产业支持政策的行政指导、考核指标设定等来引导银行打破贷款利率下限、降低企业融资成本，

此前市场呼吁取消存款基准利率，但从目前官方定调来看。持有谨慎态度！央行副行长刘国强表示，存款基准利率是利率体系的压舱石。调整时要考虑多方面因素  ！当前CPI明显高于一年期存款利率，同时还要考虑经济增长、内外平衡。以及利率太低是否加大货币贬值压力等！存款基准利率与老百姓关系更直接，作为货币政策工具可以使用  。但要充分评估！考虑老百姓的感受，