外贸企业刚经历了国内疫情带来的上半场供给冲击，又要经历海外疫情带来的下半场需求冲击  。外需衰退和供应链中断同时发生！在需求端冲击主要发生在出口依赖度较高的行业（计算机、通信和其他电子设备；纺织品；部分可选消费品；部分机电设备；部分金属、非金属、化工制品等），

在供给端供应链收缩主要影响加工贸易占比较高的行业  ，疫情缓和后会有较快恢复。如果2020年OECD经济增速降至0%/-1.5%/-3%！国内出口增速可能降至-10%/-20%/-30%，

一、海外经济衰退对中国全年出口和经济增速的影响估计，

国内出口企业刚在1季度经历了疫情带来的供给冲击（开工难、复工复产难，1-2月出口增速-15%、工业增加值增速-13.5%）。又将在2-3季度经历海外经济衰退带来的需求冲击（订单砍单） ！压力至少会持续到今年4季度  ，

定量来看OECD实际GDP增速每下滑1% ，国内出口增速（美元计价。下同）平均下滑6-7% ！2009年OECD实际增速因经济危机从2008年的0.3%降至-3.5%  ，相比之下此次新冠疫情导致各主要经济体经济活动同时“拉闸”。短期的经济增速下滑幅度可能接近或大于2009年！如果2020年OECD经济增长从2019年的1.6%降至0%/-1.5%/-3%，则国内出口增速可能降至-10%/-20%/-30%。

由于出口对消费、投资、政府支出和进口都有影响，因此出口对经济增长的贡献并不如国民经济恒等式GDP≡C+I+G+X-M所展现的那么简单  。根据林毅夫（2003）的测算 ！20世纪90年代出口对经济增长的弹性约为0.1，即出口每增长10%可促进国内经济增长1%。就可比性而言  ！2019年的外贸依存度（进出口金额/名义GDP）为31.8%  ，稍低于90年代均值34%  。但一般贸易占比为57.8% ！高于90年代均值47.3%，考虑到一般贸易对国内增长的带动高于加工贸易。当前出口对经济增长的弹性可能接近或略高于90年代水平  ！

照此估算剔除价格因素后  ，2020年出口-10%/-20%/-30%的冲击可能导致国内实际GDP增速下滑0.8%/1.5%/2.2% 。

二、外需收缩对中国出口产业的影响对比  ，

海外经济衰退对中国出口产业的影响分为两部分：一是海外疫情对外需的影响  ，二是外需对中国出口产业的影响 。参考国内1-2月的经济数据 ！疫情主要冲击可选消费和投资，对必需消费的影响不大  。所以海外疫情对中国出口产业链的影响！主要集中在可选消费品（非必需消费品）和资本品（用于生产的机器设备等），

外需对中国出口产业的具体影响可以用出口依赖度来衡量 ，一般来说商品的出口依赖度越高。受外需下滑的影响越大 ！参照投入产出表 ，我们用“出口/（国内产出+进口）”衡量出口依赖度。即某种商品的外需占总需求的比重（国内产出+进口≡国内使用+出口）  ！

根据2017年投入产出表所计算的84种出口商品的出口依赖度如下表所示 ，其中出口依赖度较高的商品为以下五类： 。

1. 计算机、通信和其他电子设备：通信设备 ，计算机广播电视设备和雷达及配套设备。电子元器件视听设备；

2. 纺织品：纺织制成品，纺织服装服饰。鞋皮革、毛皮、羽毛及其制品！针织或钩针编织及其制品；，

3. 部分可选消费品：家具 ，家电文体娱乐用品  。工艺美术品；！

4. 部分机电设备：文化办公用机械 ，输配电及控制设备。泵、阀门、压缩机及类似机械！电机仪器仪表物料搬运设备，化工、木材、非金属加工专用设备。电池锅炉及原动设备；  ！

5. 部分金属、非金属、化工制品：陶瓷制品  ，橡胶制品金属制品塑料制品

三、海外供应链停产对出口产业的影响

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出口产业除受外需影响之外，还受到海外供应链因疫情导致停产减产的影响。货物出口分为一般贸易出口和加工贸易出口！一般贸易出口的原材料和设备等主要来自国内 ，加工贸易出口所需的部分原材料和设备需要依靠进口 。出口受外需和海外供应链停产减产的双重影响！2019年与加工贸易出口相关的来料、进料、设备等进口金额占总进口额的20%，

近20年我国加工贸易占比逐渐降低 ，从1999年的高点57%降至2019年的29%。但不同出口品之间的差异较大！加工贸易占比超过30%的出口品包括：，

1. 通信设备、计算机和其他电子设备：计算机制造、通信设备制造、电子器件制造； ，

2. 仪器仪表：工业自动控制系统装置等通用仪器仪表制造、环境监测/运输设备/地质勘探/导航测绘/电子测量等专用仪器仪表制造、光学仪器制造； ，

3. 造纸印刷和文体教育用品；  ，

4. 交通运输设备：汽车制造、铁路/船舶/航空航天设备制造等；，

5. 电气机械和器材：电机制造、输配电及控制设备制造等，

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。

图1：2018年各类出口品加工贸易金额占比

，

以上加工贸易占比较高的制造业，均不同程度涉及高技术设备和零部件制造 。部分设备和原材料的国产化率低！进口依赖度高，我们计算了上述行业相关进口品主要来源国家/地区的进口金额占比  。并结合了进口比重较高地区的疫情情况！得出疫情对于相关出口产业的海外供应链影响结果如下（注：Other Asia在UN Comtrade中指中国台湾等其他未提及的亚洲地区）：

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，

1. 半导体产业（供应链受疫情影响：中低），

通信设备、计算机和其他电子设备的加工贸易出口占比高达64%  ，远高于其他出口品类。主要原因是半导体及相关产业设备和零部件的自给率低 ！半导体的供应链高度全球化  ，一个地区的运营限制造成的短缺。无法轻易通过其他地区的生产来弥补  ！

半导体产业链中游的的芯片设计企业以研发人员为主  ，能在一定程度实现远程办公  。半导体产业链中游的芯片制造企业！对生产线的洁净度要求极高，工作人员原本作业时就需身着隔离服 。大多可以做到不停工  ！因此半导体产业主要面临的是原材料供应不足或交付延迟的风险  ，

从半导体产业的相关进口来源国比重来看，中国台湾、韩国、日本、美国以及东南亚国家（代工厂出口组装产品）是主要进口来源地。目前日韩疫情造成大规模停工停产的风险暂时可控 ！东南亚国家累计确诊人数不多 ，供应链收缩对行业出口的冲击尚不明显  。

考虑到通信设备、计算机和其他电子设备出口占国内总出口金额的比重接近30%，且60%以上的出口依托于进口 。后续应密切关注日韩东南亚等国的疫情发展情况 ！近期韩国疫情有所好转 ，但3月24日以来日本新增确诊人数有快速上升的势头。菲律宾、马来西亚、泰国、新加坡近期新增确诊人数也有抬头迹象！

图2：半导体产业相关进口来源国金额占比  ，

交通运输设备的加工贸易出口占比为36%  ，其中汽车零部件的相关进口主要来自德国和日本 。合计占比接近60%！此外还有约17%来自韩国、美国和法国 ，进口集中度较高 。

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3月中旬以来戴姆勒、宝马、大众等已经关闭所有或大部分欧洲工厂以及部分美国工厂 ，通用、福特已经关闭所有美国工厂 。日本和韩国的工厂关闭/停产规模暂时不大 ！大规模停工面临巨大的固定成本，因此近期部分车企正在讨论4月复工的可行性  。但即便复工工位间距拉大、生产设施频繁清洗消毒等也将降低生产效率 ！因此进口自欧美的汽车零部件相关出口将受到较大冲击，进口自日韩的相关出口受影响暂时可控。

图3：汽车零部件制造相关进口来源国金额占比 ，

3. 航空航天器及其零件（疫情影响：较高），

航空航天器及其零件也属于交通运输设备制造业，相关进口超过半数来自美国（波音）  。还有28.5%和12.7%来自法国和德国（主要是空客） ！进口集中度非常高 ，

3月下旬波音公司关闭了位于华盛顿州西雅图的埃弗雷特工厂 ，该厂是波音公司乃至全球最大的飞机组装工厂；近期空客西班牙工厂将全面停产  。英国和德国工厂也将停产3周！法国图卢兹总装工厂的员工在岗率降至10%-15% ，

图4：航空航天器及其零件制造相关进口来源国金额占比 4. 仪器仪表及零部件（疫情影响：中低），

仪器仪表制造业的加工贸易出口占比为38%  ，相关进口品主要来自日本、韩国、中国台湾、美国和德国。合计占比接近75%！后续要继续跟踪日本韩国以及美国欧洲的疫情进展 ，

图5：仪器仪表制造相关进口来源国金额占比5. 电机和输配电及控制设备（疫情影响：中等），

电气机械及器材的加工贸易出口占比为31%，其中电机制造业的相关进口主要来自日本和德国 。各占比约20%  ！韩国和美国合计占比13% ，进口集中度不高。输配电及控制设备的相关进口结构与电机类似！来自日本和德国的进口超过4成 ，其他进口分散在韩国、中国台湾、美国、东南亚各国等。

图6：电机制造相关进口来源国金额占比，

图7：输配电及控制设备制造相关进口来源国金额占比，

本文来自公众号雪涛宏观笔记 ，作者宋雪涛、赵宏鹤。