上海随缘企业登记乐居财经讯 李礼 4月9日 ，天风证券发布荣盛发展（002146）年报点评 。
业绩稳定增长 ，盈利能力基本保持稳定。2019 年公司实现营收 709.12 亿元！同比增长 25.80% ，归母净利润 91.2 亿元。同比增长 20.57%！扣非后归母净利润 90.43 亿元 ，同比增长 23.25% 。2019 年公司毛利率、净利率分别为 30.08%、13.52%！同比分别下降 1.38、1.16 个 PCT ，销售、管理、财务费用分别同比变动 0.11、-0.26、-0.13 个 PCT 至 3.17%、3.20%、1.29% 。公司实现 ROE21.88% ！同比下降 3.01pct ，
销售突破千亿 ，2020 年计划销售金额 1210 亿元。2019 年 ！公司实现签约面积 1098.07 万方，同比上升 11.66%；签约金额 1153.56 亿元。同比上升 13.58%！完成全年目标的 103%，销售均价 1.05 万元/平米。维持稳定公司 2019 年销售增速比去年有所回落！公司 2020 年销售目标为 1210 亿元 ，yoy4.9%。2020 年公司新开工目标 926 万平 ！yoy 为-1.94% ，
拿地积极、结构调整 ，稳固长三角、再入珠三角。拿地均价提升！2019 年公司新增项目 102 例，累计新增计容建面 979.34 万方 。同比增长 28.8%！拿地销售金额比为 0.26，比去年的 0.17 明显提升。公司土储补充积极性较高！2019 年公司累计拿地楼面均价为 3084 元/方 ，土地成本略有提升 。地售比 0.29 ！高于 2018 年的 0.22，拿地结构方面 。公司 2017-2019 年苏浙皖新增土储建面占比分别为 11%、21%、16.4%！有所下降但占比仍较高，河北土储占比为 23%、52%、45%。基本保持稳定！值得一提的是 2019 年公司再度进入广东地区（惠州、阳江、佛山等地） ，当年新增土储占比 8.9%。年末公司在手土储总计 3726.64 万平！储备仍然充裕 ，从结构来看在手土储中河北占比 37%、苏浙皖占比 16%、广东占比 5% 。土储结构有所改善 ！
融资余额增加 ，财务杠杆水平稳步下降 。2019 年公司经营活动产生的现金流量净额 21.20 亿元 ！继 2017 年、2018 年后连续第三年为正 ，19 年现金/短债覆盖比为 7.36 倍。较 18 年 3.31 倍有明显改善！公司实现销售回款 860亿元，完成年度计划的 93.48% 。占签约额的 74.55%！新增融资额 478.03亿元，2019 年末公司融资余额达 659.6 亿元 。同比增加 46.6%！其中银行贷款、债券融资占比有所提升 ，期末公司资产负债率 82.45%、净负债率79.70%。同比分别下降 1.59 个百分点、8.16 个百分点！均有所改善
天风证券:业绩稳健、土储结构调整、荣盛发展销售保持稳定增长_随缘企登
投资建议：公司业绩增长稳健 ，2019 年全年公司销售规模站稳千亿规模达1153.56 亿元。2019 年公司积极拿地并且在深耕河北基础上 ！巩固长三角、新进珠三角 ，因而土地成本有所提升 。我们看好公司 2020 年新增土储的推货 ！预计 2020 年公司销售额有望稳健增长，我们预计公司 2020-2022 年主营收入 分 别 892.64/1101.87/1347.22 亿 元。归 母 净 利 润 为105.15/128.72/156.71 亿元；对应 EPS 为 2.42、2.96、3.60 元/股 ！对应 PE3.34、2.73、2.24 倍；维持“买入”评级.
，风险提示：地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌、京津冀销售不及预期
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