乐居财经讯 李礼 4月8日，东吴证券发布荣盛发展 2019 年报点评 。

荣盛发展发布 2019 年年报：2019 年公司实现营业收入 709.12 亿元，同比增长 25.80%；营业利润 132.97 亿元。同比增长 20.13%；归母净利润91.20 亿元！同比增长 20.57%；ROE(加权平均）为 21.88%，EPS 为 2.10元 。

结转项目量价齐升，业绩增长靓眼。2019 年公司营业收入、归母净利润分别增长 25.80%、20.57% ！公司业绩增长靓眼，主要源于地产业务经营规模持续扩大 。结算节奏提速 ！2019 年公司结转面积 660.07 万平方米，同比增长 10.89%；结算收入 620.38 亿元。同比增长 24.17%  ！2020年公司计划竣工面积 887.30 万平米，同比增长 40% 。截至 2019 年末 ！公司预收账款 890.15 亿元，同比增长 2.26% 。是当期营收规模的 1.3 倍 ！未来公司业绩确定性较强  ，

东吴证券:业绩表现靓眼  。荣盛发展销售稳健增长_随缘企登

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销售稳健增长，拿地成本低位 。土储规模充沛！2019 年，公司实现销售面积 1098.07 万平方米。同比增长 11.66%；销售金额 1153.56 亿元！同比增长 13.58% ，完成年初签约计划的 103%。2020 年公司计划实现销售金额 1210 亿元 ！同比增长 5%，拿地方面2019 年公司在 36 个城市获取 100 多幅土地。新增拿地建面 979.34 万平米！拿地金额 302 亿元，权益拿地金额 266.04 亿元 。拿地金额占销售金额的 26%；从拿地成本看 ！公司楼面均价 3084 元/平方米，占同期销售均价的 29%。未来项目毛利率锁定度较好  ！目前公司土地储备建筑面积 3726.64 万平米 ，有效保障未来 2-3 年开发需求。2020 年公司计划新获取土储建面 1355.92 万平米  ！同比增长 38%，

杠杆水平持续可控，现金流稳健2019 年公司实现销售回款 860 亿元。完成年度计划的 93.48%！占当年签约额的 74.55%；2019 年公司新增融资额 478.03 亿元，融资余额 659.62 亿元 。同比增长 46.60%；良好的销售回款和融资！使得公司的现金流状况极大改善 ，公司 2019 年经营活动产生的现金流量净额 21.20 亿元。连续第三年为正  ！从杠杆水平看 ，公司资产负债率 82.45%、净负债率 79.70%。同比分别下降 1.59 个百分点、8.16 个百分点！2020 年  ，公司将继续以项目开发贷款融资为主。提高公司债券、美元债、中期票据、信托、资产证券化、超短期融资券等新型融资方式规模！优化融资结构  ，计划继续新增融资 520 亿元。

公司名称注册-注册公司

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投资建议：荣盛发展土储丰富 ，拿地提速资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域 。价值迎来重估契机；公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩；“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显 ！我们预计 2020-2022 年公司 EPS 分别为 2.57、3.15、3.80 元人民币，对应 PE 分别为 3.21、2.61、2.17 倍。维持“买入”评级 ！

风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；棚改货币化不达预期，

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